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股市、汇市、债市的政策逻辑和棋局

博弈

中国家长一边教训孩子一边喊的一句话就是“我叫你不听话!我叫你不听话!”,相信这几天人民币的投机盘已经尝到了不听话的滋味,或许还有股市的空头们,来自政策和市场层面的强力干预已经令他们遭遇打击。

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继股市稳定后,今日离岸人民币币汇率大幅上涨,CNY与CNH价差已缩窄至不足300点,这基本上消灭了套利的空间,使未来人民币汇率贬值压力大大降低,再次验证了国家意志的强悍。

 

在中国政府和当局明确且坚定的态度面前,市场预期将有望大大改变,毕竟投机盘与中国政府对抗基本是没有胜算的可能,因做空人民币缺乏有效的工具和头寸,做空股市也一样。

 

近段时间以来,克强总理接连表态力挺股市和人民币汇率,在达沃斯论坛上关于“股市发生异常波动,有关方面采取措施稳定市场,防范住了系统性金融风险”,“人民币持续贬值一定不利于人民币国际化,这不是我们的政策取向,不希望通过人民币贬值来刺激出口”的讲话和不加入竞争性贬值的承诺,基本上给股市和汇市定了调——

 

  • “防范住了系统性金融风险”的另一层意思是:股市再跌就是没有防范住;
  • “人民币贬值不是我们的政策取向”的意思是:政府不允许人民币大幅度贬值。

 

当前的形势下,最好还是要相信中国总理的话,因政府有充足的弹药和市场把控能力,不要与国家意志对着干

 

中国在金融领域的设计上绝不简单,金融系统里有高人,只要政策执行得当应是一盘好棋。经济与股市、债市、汇市之间存在内在逻辑和相互作用,任何市场都不能孤立看待。经济转型需要调结构——需要资金进入实体经济——需要降低融资成本——需要货币政策不受其他主权货币的干扰。解决这些问题要对股市、汇市、债市做全盘打算,下一盘大棋:

逻辑一

大力发展股市以发展直接融资的目的不用太多解释,若令股市具有吸引力和活跃度,一方面需要本土资金能够留下来投资,另一方面要吸引外资进入,这就需要人民币汇率保持坚挺,没有人愿意手持将要大幅贬值的货币去冒股市的高风险。

逻辑二

人民币汇率保持坚挺会进一步有利于人民币的国际化,使更多的贸易、投资双方愿意持有人民币,使用人民币进行结算和交易,这就将逐渐使中国经济摆脱对美元的依赖,一方面用人民币进交易、结算极大程度上消除了汇率风险和对相关业务的干扰,另一方面也不会因大量的外汇结余产生的外汇占款投放干扰货币政策正常实施。

逻辑三

人民币的国际化需要开放资本项目,并使人民币在资本项目中广泛使用,债券市场的开放首当其冲。克强总理近期强调了欢迎国外央行类机构等参与中国银行间债券市场交易,如果进展顺利,会带来三方面的重大好处:

其一,是外币购买人民币债券能够支持人民币汇率保持坚挺,帮助达到政策目标;

其二,是外资流入会带来大量资金以支持经济发展;

其三,是购买债券会压低市场利率,从而有利于引导社会融资成本下降,解决当前难题。

这些都是一直以来当局梦寐以求的政策效果。

 

如果割裂地看待股市、汇市和债市就容易陷入一叶障目的窘境,看不清政策意图和市场方向,瞎着急、瞎操心、瞎决策。因此,不必对中国的股市、汇市太过担心,现在还远未到需要悲观的时候。

 

中国在下一场大棋,这只是其中的一部分,但愿棋手不会失手,能够拿下这一局。

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